事项:公司日前公布13年年报及14年一季报。13年营收31.70亿元,同比增长22.22%;净利润为2.32亿元,同比增长10.27%;基本每股收益为0.36元。14年一季度营收营收7.50亿元,同比增长14.65%;净利润8026.64万元,同比增长22.39%;基本每股收益为0.12元。

平安观点:

靓丽业绩凸显行业高景气 LED 占比持续提升

公司13年报告期内,公司实现销售收入31.69亿元,同比增长22.22%,归属于上市公司股东的净利润2.32亿元,同比增长10.27%。营收符合市场预期,但业绩低于去年市场的预期,主要由于印度子公司一次性的减值损失。14年一季度营收7.48亿元,同比增长14.65%;净利润8026.64万元,同比增长22.39%;但扣非之后净利润7519.80万元,同比大增110.25%,业绩超出市场及我们的预期。一季度毛利率为24.25%,同比增加了7.61个百分点,主要原因为去年一季度有亏损的采购采购产品出货,以及高毛利率的LED 产品占比提升。今年一季度公司LED 收入达到3亿多元,去年一季度为1.4亿元左右,同比实现翻倍增长。

LED领域布局深远 13年将迎来爆发性增长

13年公司LED营收为9.83亿元,同比增长170%,占比不断扩大。我们对公司14年LED 业务非常乐观,在传统照明企业中,我们认为公司是对LED 照明准备**为充分,发展形势也**好的公司之一。2013年公司新产品全光角LED光源,以**的产品和技术,突破了美国核心超市的光源项目,实现销售达到5000万元。此外,公司2013年Lowes、Osrom、Ge 等大客户业务出现了快速增长,同时,新开拓了东芝等客户,为2014年业务的发展奠定了良好的基础。目前全球LED 照明发展趋势良好,欧美地区家庭照明处于渗透率快速提升区间。从我国的现状来看,在公用及商业照明场合,如会所、商业大楼,路灯等,由于光照时间长,LED 省电效益明显,将成为**先爆发的领域。而受益于LED 产品性价比不断提升,14年将成为家庭照明启动元年。我们看好公司在LED 照明领域的前景,公司布局深远,准备充分,将充分受益于行业的发展机遇。n 从代工企业向品牌企业转型 发展潜力较大公司以往靠给国际品牌代工起家,自有品牌及渠道在一线照明企业中处于弱势,但从13年开始公司转变发展思路,加快自有品牌及渠道建设。日前公司正式启动电商渠道运营,内销市场启动以网络、微博、微信为平台的新型品牌宣传模式,全面启动建设阳光照明天猫旗舰店、京东、亚马逊等电商平台渠道,通过建设自营店、建立网上分销系统、实现线上线下联动三步曲来规划电商运营的发展。我们认为公司向品牌企业转型的思路正确,也是未来发展壮大的必经之路,如果转型成功,发展潜力非常大。

盈利预测

公司处于战略转型期,节能灯业务发展及盈利能力仍将受到挑战。我们预计公司14-16年营收为42.9、56.9、72.9亿元,归属于母公司股东的净利润为4.17、5.48、6.97亿元,对应EPS 分别为0.65、0.85、1.08元,对应PE 为26.01、19.78、15.56倍。我们坚定看好公司未来LED 业务发展前景,未来有持续超预期可能,上调评级由“推荐”至“强烈推荐”。

风险提示

节能灯行业增速下滑的风险;公司LED 灯具业务增长不达预期的风险。