随着红星美凯龙现在证监会发布的第六批IPO预披露名单中，备受投资者关注的资产负债率成为焦点。从招股说明书看到，2011年、2012、2013年末，合并口径的资产负债率分别为74.29%、72.29%、75.59%，虽然仍处于较高水平，但据券商投行专业人士介绍，证监会在考察企业的负债情况时更为看重母公司口径的资产负债率，同期公司该指标分别为67.91%、65.01%、66.96%。结合红星美凯龙近三年来业务规模和盈利水平增长较快的态势来看，对于处于成长期公司而言该指标的表现应仍然处于合理范围内。

红星美凯龙在招股说明书中称，公司资产负债率较高的原因系公司注重自有商场的建设，由于原有资本金规模及融资渠道的限制，公司主要通过银行借款等长期负债方式解决资金需求。目前公司经营正常、财务健康。

有会计师分析认为，高负债率是由于企业发展的需要，负债率正逐年下降，且利息保障倍数较高，现金流充沛，会有较强偿债能力。同时，由于账面资产按照会计准则为历史成本计量原则，自有商场有很大的市场价值增值情况未能反应在会计报表中，因此如按照公允价值计量原则公司的实际负债率会大幅降低。

近年来，家居建材流通企业均积极扩大连锁网络以实现规模增长，红星美凯龙将借助其在品牌影响力、家居建材供应商资源和经营团队方面的优势获得更快发展，并将在时机成熟时通过兼并收购的方式实现跨越式增长。

有关专家认为，随着家居建材行业内品牌集中度的不断提高，具有竞争优势的家居建材制造企业将享有更高的市场份额，这类企业与家居建材流通行业中的**企业通过战略合作方式共同发展，也将带动家居建材流通行业呈现强者愈强的局面。因此，家居建材流通行业的集中度将稳步提升。

截至2013年12月31日，红星美凯龙在全国有130家家居商场，商场网络覆盖全国90多个城市，初步形成了全国性的商场网络布局，目前是在国内同行业中经营家居商场数量**多的企业。

据了解，自有商场投资仍然是红星美凯龙未来发展战略中的重点，他们对长期资金的需求仍将不断增加。

注意到，上市后募集的资金中有33.3亿元将投入8个新店项目，其中包括合肥红星美凯龙四里河项目、武汉红星美凯龙世博家居广场项目、重庆红星美凯龙博览家居生活广场等自建商场发展项目;有3.2亿元用于信息化系统升级改造项目和电子商务平台建设项目;而用于偿还银行借款和补充流动资金的资金只有8亿元。

此外，报告称，截至2011年12月31日、2012年12月31日及2013年12月31日，公司合并口径的净营运资金分别为-33.46亿元、-13.73亿元、-39.28亿元。红星美凯龙在报告中表示，净营运资金为负数的原因主要和公司的经营模式有关系，公司的主要经营资产为房屋建筑物及土地等长期资产，流动资产在公司的整个资产结构中占比较小，使得公司的流动负债超过了流动资产。公司流动负债除短期银行借款外，以预收账款和其他应付款为主。预收账款包括预收的租金及管理费、与委托经营管理商场相关的服务费等，未来将确认为收入，无需偿还;其他应付款中包括商户租赁定金、商户质量保证金及押金，考虑到公司的租户较为稳定，公司在短期内并无偿付压力。

此外，更能全面、整体评价企业现金流健康情况的“年末现金及现金等价物余额”指标显示，红星美凯龙于2011年、2012、2013年末该指标分别为35.59、37.75、38.19亿元，公司的现金及现金等价物余额呈现逐年稳步增加的态势。作者：高峰