——高成长+低估值——静待“黑马”变“白马

仟亿达节能成立于2004年5月18日，是国家认定的高新技术企业、中关村认定的高新技术企业、中关村瞪羚企业。国家发改委及财政部认定的首批合同能源管理服务企业，工信部备案及推荐的节能服务公司。2013年被中国工业节能与清洁生产协会评为全国节能服务公司百强榜第四名。2014年被中国工业节能与清洁生产协会评为全国节能服务公司百强榜第三名。

公司业务已在全国范围布局，在河北、辽宁、内蒙、四川、江苏、江西等地设立了销售办事处。未来公司在做好工业整体节能解决方案，即电机系统节能、高效节能水泵、电机能效提升、余热余压发电、余热余压回收等基础上，计划将业务逐步拓展至CCPP(燃气蒸汽联合循环发电)、超高压发电、太阳能、三联供、分布式能源等领域。

投资看点：

是国家需要重点扶持的高新技术企业，减按15%的税率征收企业所得税。且公司取得的合同能源管理收入免征营业税，自项目取得**笔生产经营收入所属纳税年度起，**年至第三年免征企业所得税，第四年至第六年按照25%的法定税率减半征收企业所得税。

主要产品经过多年持续的研发升级和丰富的实践应用，一直紧跟行业技术发展趋势，产品功能和质量达到业内**水平。

公司具有较强的客户筛选及维护能力，有较大的优质客户储备，且大客户集中度较高，需求较稳定。

净利润增长率再创新高，成长性及盈利能力突出。2014年净利润2668.78万元，同比增长74.48%，ROE为37.99，行业内排名**。

新签合同(已披露)金额约4000万，近期已中标及将签约合同金额在6000万以上。持续业务拓展为公司现阶段发展重心。

风险提示：

若公司税收优惠政策出现不利变化或因公司业务构成不再享受财务指标税收优惠政策，则对公司将来经营业绩产生不利影响。

合同能源管理属于资金密集型业务，融资进展不达预期给公司经营产生不利影响。

业绩受经济周期波动影响。

公司估值：

与同行业A股公司及新三板企业相比，估值水平较低，具有较大升值空间。给予增持评级。

公司业务：

公司以合同能源管理模式从事工业节能领域中的电机节能与余热余压利用项目的投资、研发设计、安装调试、运营管理服务;节能项目与资源综合利用发电工程总包;节能设备销售和技术服务等。公司主要服务于工业和建筑两大领域。工业领域包括冶金、建材、电力、化工、煤炭、石油、机械、纺织、轻工、医药;建筑领域包括供暖制冷系统、照明系统等。

公司员工总数150余人，具有技术人员75人，接近50%，且与多家院校、研究所合作进行研发，学校取得专利技术1项、专利独占许可使用权1项、新增实用新型专利2项、软件著作权18项。投入研发的费用逐年上升。主要产品经过多年持续的研发升级，一直紧跟行业技术发展趋势，产品功能和质量达到业内**水平。

公司经过多年发展，在钢铁、水泥、化工、电力、石油等领域积累了大量优质客户。具有较强的客户筛选及维护能力，大客户集中度较高，需求比较稳定。

图1公司优势领域

图2客户行业

图3未来战略

近期重大合同公告

1、方大特钢科技股份有限公司与公司共同签署风机变频节能改造项目。该项目涉及焦化厂、炼铁厂的变频节电改造项目。该公司是南昌钢铁有限责任公司**主要的子企业。合同期 4年。

2、唐山市玉田建邦实业有限公司与公司共同签署风机变频节能改造项目。该项目是高压除尘风机的变频节电改造。合同期 4年。

3、萍乡萍钢安源钢铁有限公司与公司共同签署风机变频节能改造项目。该项目是高压除尘风机的变频节电改造。该项目合同期 3年。

4、公司中标唐山首钢京唐西山焦化有限责任公司循环水泵系统节能改造项目(合同能源管理EMC项目)。该公司为首钢京唐钢铁联合有限责任公司下属企业。合同期4年。上述合同金额共计约4000万。近期已中标但尚未完成签约的合同金额预计在6000万以上。

公司财务：

净利润增长率再创新高，成长性及盈利能力突出。仟亿达2014年营业收入7628.96万元，同比增长6.45%;受公司主营业务合同能源管理收入确认原则的影响，正处于建设期未投产的项目尚未获得收入确认，收入增速出现较大下滑;实现净利润2668.78万元，同比增长74.48%，其中合同能源管理业务利润占比99.74%;该业务毛利率65.57%，高出同行业中值水平30%以上，提升了公司的整体盈利水平;净利润增速处行业前列，ROE排名行业**;费用率方面，除管理费用占比略有上升外，销售费用及财务费用占比下降。

在提升公司运营管理的同时，公司加大研发力度，研发经费占比逐年递增。综上，预计公司未来业绩会进入上升通道。

估值：

与同行业A股公司及新三板企业相比，公司具有较高的净资产收益率(37.99)及较低的估值水平(PE52.19X)，行业中值PE100.27X，具有较大升值空间。给予增持评级。

风险提示：

1.若公司税收优惠政策出现不利变化或因公司业务构成不再享受税收优惠政策，则对公司未来经营业绩产生不利影响。

2.合同能源管理属于资金密集型业务，融资进展不达预期给公司经营产生不利影响。

3.业绩受经济周期波动影响。

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风险提示

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