星宇股份公司LED车灯收入占比快速提升,可拉升整体毛利率。公司的LED产品以后灯为主,后灯上的示宽灯、刹车灯配LED灯的较多,转向灯多数仍然是卤素灯泡。今年公司的电子元器件部产值3亿元,其中LED模组2.5实现亿元产值,车灯收入占比已经达到15%,根据目前订单和产能情况,明年LED车灯的收入占比有望达到20%以上,并且LED车灯的毛利率可以达到30%左右,普通车灯产品的毛利率在20-25%,因而随着LED车灯收入占比的快速提升,公司整体毛利率水平也有望提升。
今年公司前大灯配套约60-70万套,收入占比20%左右,今年主要新增卡罗拉、奔腾B50和奇瑞的项目。明年主要新增一汽大众的大灯项目和东风日产启辰品牌的前大灯项目。明年AFS大灯将开始量产,主要客户是自主品牌。目前公司又拿到了一汽大众两款新车型的前大灯订单,公司目前前照灯业务发展迅速,预计未来公司的前大灯收入也将持续快速增长。后市场拓展空间大。以前公司做的后市场业务主要是主机厂为4S店采购的备件,今年公司市场部开始重点开拓售后市场,今年完成了近千万的销售收入。并且公司正在积极探索新的渠道,包括大的经销商集团、2S连锁店以及电商等渠道。随着我国汽车保有量的快速提升,车灯后市场的规模将远远超过OEM市场,后市场的拓展将为公司带来较大成长空间。
公司将持续受益于合资品牌降低成本和自主品牌提升品质的过程,公司车灯产品的OEM市场份额可持续稳步提升,另外公司在后市场的成长空间更大且外延扩张仍有较大潜力,看好公司的长期成长。预计公司2014-2016年EPS分别为1.07、1.30和1.59元,对应PE分别为19.42、16.03和13.12倍,维持公司“推荐”评级。
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